1、海航，破产重整2、海航破产原因3、海航集团破产了，从前的巨头为何会落到这步田地？4、海航集团并购史的背后是扩张欲望，是资本反噬，是令人唏嘘的自卑海航，破产重整
作者：豆腐乳
海航集团宣布破产重整了，原因是不能清偿到期债务，相关债权人申请法院对海航集团破产重整。
破产重整说明海航集团还是有优质资产的，不至于直接破产清算，而是进行债务调整，保证企业还能有序运行，这违约的债务以后说不定还能收回来一些。
不管怎么说，海航的本业民航业水平还是不错的，尽管受疫情影响很大，但只要疫情结束，民航业就可以缓过气来，重新变成下金蛋的母鸡。
不过海航的债务问题已经延续很长时间了。
六年前，海航高杠杆收购大量海外资产。而那时正值外汇大量流出，等到严控外汇流出时，海航这种高杠杆收购海外资产的游戏就玩不下去了。
海航只能再降价卖出其在海外资产套现。
类似经历的还有万达，不过万达低调了很多，而且处理资产十分果断，度过了危机。
2017年，海航爆发流动性危机，此后海航违约的消息经常出现。
海航大规模投资，借来的钱很多。比如今年刚判无期徒刑的国开行原党委书记胡怀邦，任内就曾经授意给海航大笔贷款。截至2018年底，海航负债7500亿元，其中从国开行获得800多亿元贷款。胡怀邦任内可是给国开行造成了大量不良资产。
海航深陷债务泥潭，努力自救，虽然姿势不大好看。我们去年曾经写过《借钱是要还的》，当时海航仓促召集“13海航债”会议，无视中小投资者意见，在3位投资者赞成，29位投资者反对的情况下，由于3位赞同者占出席会议表决权的98.26%，顺利通过了“13海航债”本息延期一年的决议。
这就真不把中小投资者的利益放在眼里啊。
要知道，当时上交所市场“13海航债”存量持有最多的是包头农商行，持有规模1.5亿元，占比80%。
这就意味着很多类似海航这样负债累累，游走在债务违约边缘甚至已经违约的企业，其债券是很多中小银行或其他金融机构产品的底层资产。这些企业出现了风险，风险就有可能传导到很多理财产品哪里，最终殃及对这些不了解的民众。
知道前段时间要求互联网平台下架互联网存款的用意了吧？
去年已经有影响很不好的企业违约事件发生了。永煤、华晨违约，挑战了投资者对国企以及背后地方政府的信任。
有地域黑说这是“投资不过南宋版图”，这可不对，因为全国这种债务问题可很多，不少南方企业问题也很大，海航这已经是实锤的了，关心财经的读者朋友们肯定还能举出很多类似海航的例子。
还有很多企业是通过高超财技转闪腾挪的。熬过某个时间节点，大可以翻身就当无事发生，熬不过就暴露出来了。
海航是破产重整，说明核心资产还是不错的，债权人的利益能收回一些，海航普通员工的饭碗大概也能保住不少。2019年海航就有推迟员工工资支付的情况出现了。类似的，永煤也有欠薪情况出现。这种地方上影响很大的公司，在面临财务问题时，就业成了必须要考虑的问题。
今年很多债务可能面临出清，顺利出清保就业任务严峻。
这里也只能希望海航破产重整顺利，疫情早日过去，民航业重新繁荣了。
高杠杆收购资产风险很大，未来经济增速放缓，“清华北大不如胆子大”的时代恐怕过去了。要记住的还是那几句话：
“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。”
参考文献:
海航集团：债权人申请法院对我集团破产重整_网易财经
前脚改革后脚爆雷欠薪五月永煤集团背后隐藏了什么?-中国企业报道
民企海外并购三问：钱从哪里来监管层为何出手？_财经_中国网
胡怀邦陷落|特稿精选_财新周刊频道_财新网
本回完
海航破产原因
海航破产的原因为:过度的并购和扩张，导致金融杠杆失衡。仅2010和2011两年，海航先后收购的公司就包括：澳大利亚AllCO集团航空租赁业务、土耳其飞机维修公司MYTECHNIC、挪威上市公司GTB等。几年下来，海航并购投资超过400亿美元，涉及范围之广、规模之大。经过这一轮并购之后，海航主业所占比例，已经不足40%。海航已经日渐偏离最初的发展轨道。
海航集团是一家大型的企业集团，旗下包含航空业、旅游业、金融业、房地产业甚至是物流和油气资源等行业，涉及面非常广；旗下有德意志银行、华龙证券、海越股份、东北电气、凯撒旅游等；海航集团旗下的航空业主要归属于中国海南航空控股股份有限公司，简称“海航控股”，是以海南航空为代表的航空业。
自1993年创业至今，海航集团历经26年的发展，从单一的地方航空运输企业发展成为跨国企业集团。海航集团以航空运输主业为核心发展方向，以航空租赁、航空技术为辅助支撑平台，夯实主业可持续发展的根基。
海航是中国四大航空公司之一，拥有波音787、波音737系列空中客车A350系列和空中客车A330系列为主的年轻豪华机队，适用于客运和货运飞行，为旅客打造独立空间的优质头等舱与宽敞舒适的全新商务舱。
海航集团破产了，从前的巨头为何会落到这步田地？
问题在公司有了一定的资产积累之后，迅速在全球范围内并购扩张，之后资金链出现断裂，引发连锁反应，海航最终爆雷。其实海航选择破产早就在意料之中，从2017年开始，海航这艘拥有万亿资产的超级航母出现了资不抵债的困境。要知道，曾几何时海航一度在世界五百强里面排到了前两百名，包括其在海外大量并购资产，都让其品牌影响力无与伦比。
事情还要从1992年开始，海航经过改制成为了第一家股份制航空公司，其通过独特的杠杆融资模式，迅速增长，几乎每一部海航的发展都使用了大量的金融杠杆，几乎是“空手套白狼”的方式，从市场融到大量的钱。有了钱之后，海航自然不愿意安分，选择在全世界范围内，不断并购，并购对象从地产，金融到旅游，航空都不错过。与其资产一同增长的是，其巨额的负债。
从最新披露的数据来看，海航累计债务超过1.2万亿人民币，其中包括理财产品和其他类型的债券。要知道即便是国内最大的航空公司总资产也只有三千多亿，海航的负债已经比国内前三大航空公司的资产总和还要高了，不要说还债，光是梳理出这些债券，都需要花费很长一段时间。
海航不是没有想过自救，最早发行理财产品给自己员工，希望员工可以将闲置资金用于公司发行的理财，但该措施并没有起效果，最后海航不得不用兑换机票的方式来还钱。还好国家及时出手，排除了专案小组，入驻海航解决债务问题，原本在2019年，海航缓过来了一口气，本想着接下来能够慢慢还债务。
但没有想到一场疫情下来，航空业遭到了重挫，海航自然也无法幸免，即便前期工作组已经做出了最大的努力去改善海航的经营状况，但一场疫情下来，海航最终还是无法挺过去，只能选择破产了。
破产之后，现在来看市场对海航还是比较有兴趣的，虽然海航依然负债累累，但其经营多年，拥有不少优质资产，其中境内12张、境外2张客运牌照，4张货运牌照，这些都是优质的航空资源。而且最重要它拥有大量海南当地的航线。
要知道这几年，海南开始自贸区建设，未来在免税市场的带动下，海南有望迎来新一轮的开放期，而海航拥有这么多航线毫无疑问，是一个巨大的优势，目前市场还是有不少企业想要参与海航的分割，如果未来哟足够多的资金，注入海航，也许海航会迎来新的希望。
按照此前公布的时间表，6月底海航清算组或将完成包括战投选择在内的重整草案。也就是说，接下来的一段时间，最终有意参投海航的资本方将很快陆续浮出水面。
鉴于海航重整难度大，严重资不抵债，时间跨度长，无论是重组方案还是后续的战投还都将经历复杂的协调和整理过程。
海航集团并购史的背后是扩张欲望，是资本反噬，是令人唏嘘的自卑
一
2007年，当了40年船员的贾鸿祥迎来了他人生中高光时刻，担任大新华物流的董事长。
大新华物流集团是海航集团旗下实力强悍的子公司，贾鸿祥在职的4年间，将老东家“买买买”的优点发挥到极致，先后收购了天津海运、烟台海运和山东海丰，一时间风光无限。
可是，贾鸿祥在收购方面拿手，收购之后怎么管理这些公司却是一个棘手的问题，直到2011年，贾鸿祥花了四年的时间也没有想明白，最后造成了大新华物流的业绩报表一片绿，资金链出现了问题，法律官司一大堆。
所以，贾鸿祥身败退位，但他留给了海航集团一个潜伏的危机。
2008年，大新华物流集团向沙钢船务租了一条好望角型巨轮，海航集团是担保人，过了两年，大新华收到了船，沙钢船务却没有收到租金。
沙钢船务收不到钱，能怎么办，走法律程序呗。
官司打了一年多，最后肯定是大新华输啦，海航集团作为担保人，也有连坐责任。
这时，海航旅业从美国引进了一艘豪华游轮“海娜号”，这是内地第一艘豪华游轮，为海航集团的事业线再添上一朵红花。
受到官司的影响，海航集团始终不赔给沙钢船务275万美元的担保责任费，在大新华集团被“全球追债”的情况下，海娜号开启了它为海航集团的贡献：在2013年首航成功前往越南，第二次航线前往韩国。
恰恰是在韩国出了事。
因为沙钢船务始终想不明白，海航集团是一家有3000亿元资产公司，为啥就是不赔钱？
有钱人欠钱不还，还有理了，简直天理难容！！
所以就把官司打到了韩国去，也就是说，沙钢船务向韩国法院出示证据、担保书，韩国法院确认无误后，扣押了刚刚游到韩国济州港的海娜号。
那时，船上的船员跟游客加起来差不多有2300多人。
收到消息的海航集团立马成立特别公关小组，先安抚好游客的情绪，然后派出五架飞机前往韩国接回游客，接着打点关系，让上头的人给韩国法院施加压力，并且操作舆论导向，让人们认为：韩国，你这么做不妥哦。
从海航集团的公关手段来看，步步紧逼，环环相扣，把损失降低到最少，是一场漂亮的公关战例，顺利让海娜号回家。
但是，从这次事件来看，那些投资者却看到了海航集团预防危机的问题，在以后给海航集团投资更加慎重。
而大新华集团，在这一年宣布了破产重组。
大新华集团出事了，还有海航集团兜着。
但是，海航集团在面对大新华集团出现的危机，没有从中汲取教训，在7年后，他也踏上跟大新华集团同样的命运。
二
海航集团的前身是海南航空，1993年，海南航空成立，公司只有一千万元，这点钱连飞机翅膀都买不起。
不过，这一年吹来了股份制改造这股东风，海南航空有了这个利好消息，搞来了2.501亿元，但还是买不起飞机。
没事儿，海航集团有超强的融资手段，没有任何抵押，就从海南交通银行得到了两架波音737-300。
1993年5月2日，海航的首航从海南海口飞到北京，预告着海航跨出了第一步胜利。
接下来，海航的首要工作是找到更多的飞机，发展更多的航线，这样才有人愿意坐他们家的飞机。
可是，从哪里搞到钱呢？靠赚飞机票，估计要好几年才能回本，海航明显不会选择稳扎稳打的方式，而是选择了他的老手艺：融资。
1995年，海航融资得到了2500万美元；过了两年，海航在B股上市，融资到2.77亿；再过两年，海航的价值上升，在A股上市融资到9.43亿。
有钱了，豪横了，路子也广了。海航在融资和发展一手抓，在短短的几年里，就成为了国内重要的地方性航空。
到了2000年，海航迎来了他的第一次打击，他的自卑感，也是从此而来。
2001年12月11日，中国加入了WTO，这预示着中国加入全球化进程，同时也给了国内企业带来危机感：外国企业来中国抢生意了。
而且论实力，中国所有的民航飞机加起来都不如国际一家大航空集团。
民航总局在中国正式加入WTO前开始布局，公布国内的民航企业进行重组，以国航、东航、南航这三家公司为龙头。也就是说，海南航空要被其中一只龙头并购。
可是，作为一个花了七年时间发展起来的民航，好不容易有了点成绩，不会白白把成果拱手让人。
当时的海航集团执行总裁李维艰说：四条腿的桌子比三条腿的桌子强。
这第四条腿，就是海航集团。
此时海航集团面临的问题：航线少、规模小；地域分布几个点、政策扶持想得美。
为了解决困境，顺利成为第四条腿，海航集团再一次用了他的老手艺：并购。
在并购之前，海航走出了一步妙棋：抢夺机场，海航集团控股了海口美兰机场，成为了中国第一家控股机场的民航公司。
有了机场，海航集团想让谁飞就让谁飞，天王老子来了也管不着。
接着，海航并购了长安航空、新华航空、山西航空这几家民企。其中，长安航空提供了10多条从北京始发的黄金航线，山西航空提供了40多条支线航线。
这样一来，海航有了航线，规模也变大了，地域分布更是百花齐放，有了第四条腿的实力。
到了2002年，民航总局承认了海航，海航集团统一使用HU代码。
海航集团的这一场翻身仗打得很漂亮，他展现了很旺盛的生命力。
一方面是时代推动着他前进，一方面是不甘于落到被并购的下场，于是，海航集团反其道行之，不想被并购，那就并购别人。
虽然民航总局承认了海南航空，但是，海航集团不是官方的计划之内，这也就是意味着海航是后娘养的，姥姥不亲舅舅不爱，发展空间的天花板都给海航盖好了。
所以，此时的海航未免显得有点自卑。
海航并不认命，先后杀出了公务航空、通用航空、海外航空三条血路。
2002年底给了海航发展一个契机。
那会儿，“非典”来袭，民航企业受到了很强的冲击，海航也不例外。就像2020年的情况一样，人人都呆在家里，大门不出二门不迈，谁会去坐飞机？
为了规避风险，海航散发思维，寻找了一条“航空+”路子。
就是以航空为基础，发展跟航空相关的业务。于是，海航发展了“航空+酒店”、“航空+旅游”、“航空+商业”等等。
不得不说，这条路子是值得肯定的。但是，海航集团的战线拉得太大，业务贼多。
海航集团在国内发展还算老实，稳扎稳打，还搞出了点名气，就拿“航空+酒店”，海航酒店集团名下有两个五星级酒店，唐拉雅秀酒店和金海马。
等时间来到了2008年，欧美国家金融危机爆发，海航集团认为自己成为世界级卓越企业的机会来了。
三、
2007年，美国次贷危机爆发，后面发展成了席卷欧美的金融危机。
这段时间，美股的股价下跌，道琼斯指数下跌45%，从14279点跌至7800点附近。
受金融危机的影响，欧美各国很多企业的资产缩水，价值受挫。
中国很多企业一看，这些企业便宜了呀，正好腰包里有闲钱，于是开始大规模收购欧美企业，为自己的企业品牌国际化打下基础。
海航集团在这么重要的时刻，进化了老手艺人的手艺：从并购到收购。
当时的海航集团董事长陈锋说：国际化是海航集团成为为世界级卓越的必由之路，收购兼并仍将是未来发展的一个重要模式。
好家伙，收购兼并是海航集团发展的一个模式。
从2010年开始，海航集团的收购了土耳其的飞机维修公司，尝到了甜头，就此便一发不可收拾，渐渐魔怔了。
海航收购的历史在2015年到2016年期间达到巅峰，完成了35项、270亿美元的收购案。
在2016年，海航集团挤进了世界500强，厉害吧。
厉害是厉害，但是海航收购的那些钱，从哪里来的呢？
一个是借，一个是贷。
海航从航空发展成一家大集团，依靠那些飞机票能有270亿美元吗？没有。
所以，为了完成自己的收购大计，海航在国内借钱，在海外贷款。
海航集团在享受世界500强的掌声时，脑瓜里想的却是怎么偿还4680亿元债务。
荣誉是一时的，还债是一生的。
海航还钱的方式很鸡贼，这里了解到的方式：股权融资。
在2015年牛市的上升期时，股价溢价高，定向增发股权可以募集到更多的钱。
海航旗下有七八家上市公司，定向增发股权，韭菜们买了，海航钱到手了。海航用这些钱，一部分去还债，一部分补充流动资金，一部分投资优质项目。
投资项目也很鸡贼，去收购那些原始股，等到公司上市之后，原始股翻了十几倍或者几十倍。
一般来说，按照这么操作下去，海航或许就偿还外债。
这只是或许罢了。
在2016年的那波收购潮中，海外并购成交价格为净资产的9.22倍左右，也就是说，多付了9倍的钱。
万达的王健林也不可避免，收购了世界三大文娱产业，最后不得不卖掉国内的700亿资产还债。
所以，无论海航如何操作，资不抵债的情形越演越烈。在27年的发展中，海航没有形成自己的牢固的护城河，投资者在投资的时候会擦亮眼睛。
到了2020年，疫情的冲击，全世界的企业都不好过，资金链更是断绝，现金流越来越重要。
这对于欠下巨债的海航来说，更是雪上加霜。不得不在2021年宣布破产重组。
四
20世纪80年代，广场协议后日元升值，日本企业心大了，狂妄了，扬言要买下半个美国，从此走上了海外收购之路。
但没过多久，日元贬值，日本遭遇股价，日本企业的扩张之路也由此结束，把伸向世界的并购之手缩回了国内。
并购、收购，最重要的是钱。
没有太多的钱，想要一口吃成一个大胖子，自然是痴心妄想。
海航集团的海外扩张失败，宣告破产，源自于他的一开始。
海航靠着一千万起家，用融资的方式租到了第一架飞机；在民航并购年，用并购的方式在国内市场拥有了一席之地；再用并购的方式，扩宽自己的业务，拉长战线。
并购，只是手段，并不能成为唯一模式。
不知道，现在还会不会有人喊出那句：融资为了并购，并购为了融资。
带着资本的脚铐跳舞，早晚被资本反噬。活该。