哔哩哔哩的过去、现在与未来，具体如下：
2021年3月29日，在美股上市3年后的B站正式登陆港交所，发行价为808港元。然而，这个号称“每两个中国年轻人就有一个是B站用户”的B站，却在回归港股上市的首日便跌破了发行价，开盘价为790港元，与3年前美股上市的当天相同。三年前，B站在美股上市时，开盘后股价便跌破发行价11.5美元，最低跌到10美元以下，最终以11.24美元收盘，跌幅2.26%。
不过，B站董事长陈睿却表示：未来十年，没人会记得B站破发这件事。是什么给了陈睿如此的自信呢？或许，我们可以从B站的发展中找到原因。
一、过去
2009年6月26日，是B站诞生的日子。一开始，B站并不叫“哔哩哔哩”，而是叫“MikuFans”，意思为：初音未来的粉丝。2010年1月24日，B站正式改名，从原来的“MikuFans”，改成现在的“哔哩哔哩”，简称B站。“哔哩哔哩”这个名字是出自《魔法禁书目录》里一个角色—御坂美琴，而御坂美琴在动漫中被戏称为“哔哩哔哩”。
B站最大的特点，便是二次元弹幕互动。但是，B站并不是第一个开创二次元的弹幕网站。国内最早的二次元弹幕，是由一家名叫“Acfun”的视频平台推出的。
“Acfun”创立于2006年，被称为A站，彼时正值网络视频平台井喷的年代，优酷、土豆这些大型的泛娱乐视频平台的创建也是在这前后。那个时候，二次元文化远不如今天这般火热，由于A站上方存有大量优质及免费的内容，再加上其独特创建的弹幕文化，使得一群钟爱二次元的粉丝都相继聚集到了A站。
当时，A站虽然有着庞大的二次元爱好者用户，但却经常发生内部矛盾和技术问题，导致服务器经常宕机，网站极不稳定，经常出现接连好几天网站持续崩溃的现象。于是，一位A站的忠实粉丝用户：徐逸，在2009年创建了一个叫“MikuFans”的二次元视频平台，也就是我们后来熟知的B站。
“MikuFans”创立的初期，也仅有基础的几个功能，包括评论，弹幕，看视频和投稿。不过，由于创始人徐逸对于二次元的狂热喜爱，在创建了“MikuFans”之后，始终保持着稳定的更新优化，持续改善不足。
另一边，A站则继续着荒唐，持续地出现网页访问问题，多次因为盗版问题遭到了有关部门的封站，再加上A站内部成员在运营方向上的不协调，“MikuFans”逐渐超越A站，成为了国内二次元视频领域的第一位，并在后来改名为“哔哩哔哩”。
可以说，B站是从A站分化出来的，B站初期的用户，有一部分是出于对A站频繁宕机的厌恶，有一部分是出于对建设二次元家园的理想，均是出于喜爱，而不为利益。因此，B站从2009年诞生到2011年，依然是个连公司都没注册的小众社区，网站也没有盈利，处在每个月都赔钱赚吆喝的状态。
不过，资本的敏锐嗅觉发现了这个潜力巨大的社区。2011年，猎豹移动联合创始人陈睿作为天使投资人加入了B站，担任了B站的业务顾问。在陈睿看来，当一个国家的经济发展到了一个阶段，文化产业必定会出现巨大的发展空间。
B站与爱奇艺、腾讯视频等视频平台不同，B站不是一个创造内容的团体，而是一个为创造内容的人提供服务的平台。在B站的用户里，有一部分是UP主，一部分是观看UP主视频内容的观众。UP主一般指上传视频、音频等文件的人，在A站和B站经常被使用。目前，B站90%的视频均为UP主自制的原创内容，近年来，UP主也已经成为各大视频平台中重要的内容创作力量。
过去，B站主要还是靠UP主搬运动漫和**来维系网站的视频内容，此时的B站虽然资源十分齐全，然而却上不了大的台面，仅仅是一个搬运视频的平台网站。随着陈睿的加入，B站也逐渐走向规范化，开始重视版权，注重UP主的原创内容。在之后的两年，B站开始上线移动端安卓版本和IOS版本，开始举办线下活动，促进用户之间的交流。
2013年10月，B站顺利完成了A轮融资，获得了数百万美元的首轮融资。在有了一定经济积累后，B站于2014年购买了第一部正版番剧《浦安铁筋家族》，又在同年买下了知名番剧《Fate/staynight Unlimited Blade Works》的版权，吸引了大量的观众用户。
2014年，猎豹移动成功上市，陈睿选择退出猎豹移动，正式加入B站，成为了B站的合伙人，并担任B站的董事长。从这时候起，陈睿开始全职参与B站的大小事务，下决心把B站打造成动漫、游戏、音乐等爱好者最喜爱的视频平台，让所有的创作者都能在上面展现自己的才华，做出好的作品。
在2014年10月、2015年8月和2015年11月，B站又陆续完成了B轮、C轮和D轮融资。在投资方的身影里，有着类似CMC资本、IDG资本、腾讯投资等投资界大佬的身影，可以看出资本对于B站未来发展的看好。随着2018年3月28日B站在美国纳斯达克挂牌上市，意味着B站正式完成了商业化，不再是当年那个二次元的小众社区，而是即将掀起巨浪的多元化平台。
二、现在
当年的“小破站”，在上市之后已经逐渐成长为了视频平台的“小巨头”，逐步开始商业化。
互联网公司商业化的常规模式，一般是广告、抽佣分成和会员权益等多方式叠加。然而，大量的广告会影响观众的体验，抽佣分成则会影响UP主的体验。虽然近两年，B站有在逐步放开商业化，但依然保持着克制，在B站上面的广告依然很少，观众用户即使没有会员，也还能观看绝大多数内容，与其他视频平台存在着天壤之别。
尽管如此，并不意味着B站就摒弃了自身的商业价值，而是把商业化的盈利渠道转向了游戏、直播和文化周边等业务，通过多元化投资来维系自身的良好发展。
根据B站2020年的财报，B站2020年的总营收达120亿元人民币，同比2019年增长了77％。其中，2020年第四季度营收同比增长91％，达到了38.4亿元人民币，远超了市场预期。主要的营收来源于游戏收入、直播电竞、会员增值服务、广告收入以及周边产品销售等。其中，除了广告收入之外，都是B站多元化投资的体现。
游戏，一直是B站赖以生存的重要板块，长期占据着B站营收第一的位置，一度为B站贡献了超过50%的收入。2020年，B站的手机游戏业务收入为48亿元，凭借着手游联合运营、海外代理等方式，在游戏上赚取了一笔不小的收入。不仅如此，B站还自主研发游戏，继续布局游戏产业链，通过投资游戏公司加速布局。
据不完全统计，在过去的十一年里，B站投资的游戏公司数量多达24家。从2020年至今，B站就投资了包括掌派科技、时之砂、猫之日、光焰网络、影之月、千跃网络在内的11家游戏制作公司。
除了投资收购，B站还曾推出自研卡牌类手游《神代梦华谭》，独立游戏《音灵》等。不过，B站推出的这些游戏并没有在市面上掀起太大的水花。其实，自主研发爆款游戏并非易事，自研游戏本身需要耗费大量精力和财力，更何况国内市场已经牢牢被腾讯、网易几座大山所掌握。即便是新晋游戏公司米哈游、鹰角，在二次元垂类手游上的投入，也不是B站短期之内能够赶超的。
在直播电竞领域，B站也在进行横向拓展，不断吸纳人才、加大投资。B站不仅力压快手、斗鱼、虎牙等直播平台，花了8亿元的价格拿下了《英雄联盟》全球总决赛中国地区的三年独家直播版权，而且还陆续投资了一些直播电竞公司。2020年12月，B站投资了上海众沃文化传播有限公司，该公司旗下拥有电竞MCN机构“叁月半”。同期，B站还投资了电竞直播公司“大鹅文化”。
根据数据，B站在直播电竞上的投入成果已经开始显现。2020年第4季度，直播及增值服务业务收入同比增长118%，达到12.5亿元。在第4季度收入上超越了B站的游戏板块，成为了B站的第一大收入来源。
关于B站的周边产品销售，主要在线下活动方面。B站从2013年开始便组织举办BML，即Bilibili Macro Link，是B站一年一度的大型线下活动，每年都吸引了无数的UP主与粉丝到场参加，从最初的上海梅赛德斯奔驰文化中心MixingRoom800人的规模，发展到现在奔驰中心主场馆超过万人的超大型Live。
现在，BML已经成为了国内宅文化中知名度最高的线下活动。除了BML之外，B站在日本动漫**《你的名字》、《声之形》等优秀影片放映期间，与各地万达影院皆有联动，通过各种各样的线下活动，拓宽和巩固了自己在国内二次元领域的地位。
除了游戏、直播电竞和线下活动，B站还开始涉足电商。B站的电商业务主要分成两块，一个是B站APP底栏的会员购，另一个是藏在UP主主页里的商品，前者是B站自营商城，后者算是UP主的个人店铺。
2020年，B站和淘宝展开了合作，让B站部分头部UP主入驻淘宝进行内容创作。通过此次合作，双方将帮助UP主更好地在两个平台上提高个人商业价值。这次合作的另一个体现，就是部分UP主主页里有一个“Ta的推广橱窗”，观众点进去后会跳转到UP主的淘宝店，可以自由地购物。
在2021年2月时，B站的股价曾经达到了157.66元，市值也创造了历史新高，飙升至500亿美元。即便最近美股中概股回调，B站的股价依然有111.98美元，约合426.2亿美元的市值，而视频头部平台爱奇艺的市值也只有131.3亿美元。
除了股价的飙涨，B站在用户增长上依旧保持着高速度。在2020年第四季度，B站的平均月活跃用户达到了2.02亿人，较2019年同期的1.3亿人，同比增长了55%，预计2023年将会破4亿用户。
三、核心
B站有着自己明确的核心用户：“Z世代”。“Z世代”，是B站创造的新名词。按照B站的解释，“Z世代”是1990年至2009年在中国出生的一代人，成长于物资条件优渥的年代，接受的教育水平较高，对科技很感兴趣，对文化产品有需求，自我表达欲望强烈。这代人与移动互联网“碰撞”之后，擦出了新的火花，而这新的火花便是B站。；
“Z世代”对自己作为B站用户的身份高度认可，一直戏谑自己为B站的“精神股东”，而B站也甚少会辜负“Z世代”的期望。
在各大视频平台早早开启插入广告和会员制模式收费的情况下，B站完全是一股清流。国内从没有哪家视频平台可以和B站一样，一直坚持着不在视频开头插入广告，B站2020年的广告收入仅有7.2亿，而同行的爱奇艺和芒果超媒却能达到68亿以及41.39亿元。
虽然视频广告少，但是对于视频平台的核心产业，更重要的是得保证内容的丰富性，新颖度，以及是否能持续有效的进行原创内容的高素质输出，以此抓取观众的好奇心，拉近参与感。B站有着许多优质的UP主，这是其他视频平台所无法比拟的。在这种情况下，许多UP主便成了维系B站和“Z世代”观众联系的重要纽带。
一直以来，UP主创作的视频都是B站用户生态的基石，也是社区用户数量增长的核心驱动力。因此，B站对于相对核心的高质量内容产出一直是有保障的。
很多良心的UP主会在B站上传一些不错的内容，涵盖范围非常广泛，比如PS、设计、乐器、英语、日语、高数等。B站特有的UP主与观众间的良性互动，使得B站拥有了良好的社区生态，很好地做到了维系用户黏性。B站的用户黏性，许多都是主动用户黏性。
以爱奇艺为例，爱奇艺的用户黏性就是被动用户黏性，很多独家内容的黏性往往是被动式的，爱奇艺需要一直烧钱请大牌、做爆款，而用户需要做的只是被动刷剧，当平台爆款不够或者其他视频平台爆款更多时，爱奇艺就会失去这种用户黏性。
B站的用户黏性是主动的，也就是通过反馈机制和激励机制的双重建立，一边是满足UP主分享、表演、出名、赚钱的基本诉求，一边是满足观众从视频平台获取知识内容的渴望，用户可以在UP主和观众的角色间相互切换，既可以主动创造，又可以从中获取，于是便不断增强了这种用户黏性。
B站在创作激励和保障扶持新老UP主方面，是花了很多力气的。2018年，B站针对UP主首次推出了创作激励计划，使得UP主和观众之间的用户生态圈进一步充满活力。B站的激励，让UP主更加有动力上传原创内容，使得关注的观众增加，B站用户也随之增加。
UP主内容更新频繁，观众也能从中获益，这是一种正反馈的发展模式。在2020年第四季度，B站的月均活跃UP主数量达到了190万，同比增长88%；月均视频投稿量达590万，同比增长109％。
原创的内容越多，便需要视频平台更加注重版权的保护。从2014年开始，B站便开始购买动画番剧的版权，且一直实行免费观看模式。在上市之后，每季度的番剧版权购买力度大大增加，绝大部分受外界看好的番剧都会落入B站手中，其中不少都是独播。
2018年，迫于收费模式成为视频平台的行业主流，在版权方要求下，B站才开始对部分番剧采用了“付费先看”的模式。除了正版番剧外，在上市之后，B站也开始加强对其他优质**、电视剧版权的购买，其中就包括了《百鸟朝凤》、《白鹿原》、《斗牛》等优秀**和电视剧。
另外，UP主作为B站的利益共生体，如果UP主视频被盗搬，不仅损害了UP主的个人利益，更是极大的打击了UP主持续输出优质作品的积极性，对整个平台的用户生态产生不可忽视的影响。为此，B站建立了奖惩机制，通过区块链技术和互联网法院等方式，来对UP主原创内容进行保护。
四、破圈
对于B站，管理层希望可以把它做成一款大众化产品，让每个人都能在这个平台上找到自己感兴趣的视频内容，而不仅仅只局限于“Z世代”的核心用户。为此，B站除了要保留二次元的独特风格，还得继续深耕多元化，以保证各种风格的用户留存。
这对B站来说并非易事，“Z世代”一直是B站运营以来的核心用户，也是其未来发展的核心根基。B站为了维系住和“Z世代”之间的纽带，除了克制商业化，在丰富社区多元内容的脚步上，也是小心翼翼，不敢打破社区文化的稳定。
2019年12月31日，B站首次尝试与新华网联合举办跨年晚会，邀请了央视名嘴朱广权作为主持人。此次跨年晚会名为“二零一九最美的夜”，邀请了包括五月天、吴亦凡、邓紫棋、胡彦斌、周深等流行歌手，还有B站知名UP主、头部主播冯提莫、虚拟偶像洛天依、音乐家理查德·克莱德曼、国乐演奏家方锦龙等表演嘉宾。
整个晚会共有22组嘉宾，35组节目，包括了张光北和军星爱乐合唱团一起演绎的《中国军魂》、经典**《哈利波特》交响乐、《权利的游戏》主题曲、《我为歌狂》插曲、动漫经典曲目串烧等。尽管没有众多的流量明星，但这些经典歌曲赢得了年轻人的共鸣。
这场跨年晚会，是B站小心翼翼的一次破圈尝试，在这个过程里，B站需要平衡“Z世代”用户与资本方的利益纠纷，需要了解圈层的价值冲突。2020年1月1日，B站在美股大涨12.51%，对于这次破圈尝试，投资者通过股价表达了对这次晚会的认同和B站未来破圈的看好。
在跨年晚会后，2020年5月4日的前夜，一条献礼青年节的《后浪》视频登上了各大社交媒体平台的头条，B站作为这条视频出品方，在此后连续5个交易日内，股价累计上涨了15.35%。
《后浪》，被视为B站加速破圈的象征。如果把《后浪》作为一场品牌营销，那么B站无疑是成功的，《后浪》帮助B站实现了一次大范围的传播。然而，《后浪》的推广，更多只是让一些此前不知晓B站的人了解到了这个平台，“Z世代”之外的人可能会下载B站，但是用户留存率不会很高，毕竟以B站目前的运营风格来看，一些“Z世代”之外的用户很难找到与自身兴趣相匹配的内容。
对于跨年晚会和《后浪》，与其说是B站想要破圈，不如说是B站想让外界了解自己，了解“Z世代”这群人。聚集着“Z世代”的B站一直被外界称为承载着“中国的未来”，对于以“Z世代”为根基的B站而言，维护“Z世代”和新用户之间的平衡，可能比加速破圈更重要。
B站至今仍需答题注册才能成为正式会员，用户只有成为正式成员后，才可以在社区中进行评论、发高级弹幕、私信等互动。这本来是一种有效控制用户人群的方法，作为一个有准入门槛的社区性质的视频平台，通过准入门槛注册的新用户往往有着趋同于老用户的价值观，因而不会破坏整个社区的文化氛围。
目前，“Z世代”也正在逐渐成长，正在成为消费主力。根据数据，“Z世代”的可支配收入达3501元。2012~2017年间，Z世代推动了中国69%的消费增长。2020年，“Z世代”占据整体消费力的40%。这一代人，已经展现献出惊人的消费意愿与能力。
以人口规模来看，“Z世代”已经占据29%，规模达到4.03亿。在国民生产总值上升，出生率却下降的趋势中，“Z世代”开始享受正向差值红利。未来十年，“Z世代”将成为消费的中流砥柱。
投射至资本市场，从消费到内容行业，从泡泡玛特到快手，以“Z世代”为核心圈层的公司几乎无一例外地成为优质标的，而B站正是“Z世代”的“精神基地”，随着“Z世代”的成长，B站的价值继续增长。
对于B站而言，以今日的砖瓦，建造将来的大厦，这是它在商业模式上的逻辑。究竟是要追求短期内收入，覆盖更多不同年龄段用户，加速破圈；还是等待“Z世代”这群人成长，在破圈的过程中保持B站用户生态的稳定，需要B站做出选择，而B站或许也已经做出了选择。